可降解塑料是指一类制品的各项性能可满足使用要求


，在正常使用的情况下性能不变

，而使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害的物质的塑料


。国外开发可降解的塑料始于上世纪60年代


。随着各国环保意识增强和降解塑料成本下降，降解塑料在未来几年可能迎来快速发展阶段

。 　　 　　 　　

全球降解塑料替代需求广

，潜在需求大

。降解塑料的性能介于聚乙烯和聚丙烯之间，所以随着全球环保意识的逐渐提升，降解塑料将替代这两种塑料的部分下游应用
。假设到2015年
，降解塑料在政策的推动下能够替代3%农用塑料制品传统塑料的需求；替代4%包装用塑料制品传统塑料的需求；假设塑料行业年均增长速度为3%，则全球降解塑料的总需求量将达到440万吨，相对于目前约80万吨的世界总产能
，未来5年的CAGR将达到41%。 　　 　　 　　

环保政策和成本降低推动降解塑料行业螺旋前行

。单一的靠技术进步或政策支持都不足以推动降解塑料行业快速成长




，两者需互相结合
。我国降解塑料有望在旅游城市等特殊场合率先推广
。中国降解塑料企业目前主要面对国际市场

，金发科技和鑫富药业等将成为重要的全球降解塑料供应商。 　　 　　 　　

申银万国建议增持金发科技。公司改性塑料持续增长，随着昆山

、天津等基地逐步建成投产，预计改性塑料销量年均增长25%左右
，2015年目标销量150-200万吨
。积极发展生物降解塑料（PBSA）、精细化工
、高性能合成树脂

、塑木材料
、碳纤维等新产品
。降解塑料有望率先放量，目前产能3000吨，新建2万吨产能即将投产




；预计2015年目标销量20万吨，对应70亿元销售规模
。建议增持，目标价25元。 　　 　　 　　

申银万国还建议关注鑫富药业


。公司主营产品为D-泛酸钙
，近年来开发了完全生物降解塑料（PBS），EVA太阳能电池胶膜


，PVB胶片、三氯蔗糖等新产品
，公司目前具备3000吨PBS产能，在建1万吨产能即将投产

，将成为新业务重要增长点。